今年的政府工作報告強調，要加強債券市場建設。分析人士表示，加強債券市場建設，意味著市場化、法治化的債券違約處置機制將進一步健全，債券市場基礎設施體系建設將繼續完善，互聯互通與監管協調有望繼續加強。如此才能打造一個健康成熟的債券市場，發揮其直接融資功能，以更好服務實體經濟。

　　健全法制化違約處置機制

　　今年兩會期間，債市信用風險被廣泛關注。全國政協委員、原中國保監會副主席周延禮在其提案中表示，部分信用債市場發行人過度舉債、資金空轉、監管套利等風險問題突出。部分信用債投資者存在交易審核不嚴、盡職調查寬松等短板，個別機構利用同業存單盲目擴張負債，引發潛在流動性風險。

　　聯合資信日前發布的《2020年中國債券市場研究報告》顯示，截至2020年年末，我國債券市場累計有220家發行人發生違約，共涉及到期違約債券544期，到期違約金額合計約4383.25億元。AAA級違約主體增加，違約主體行業覆蓋面有所擴大。

　　“在信用風險事件發生后，債券市場發債成本明顯提升，且出現了部分債券取消發行的情況，在一定程度上抬升了實體經濟綜合融資成本。”全國政協委員、交銀施羅德基金公司總經理謝衛表示，債券市場是實體經濟直接融資的重要渠道，債市出現的債券違約、風險事件以及“逃廢債”苗頭等問題需要反思和改進。

　　中信證券研究所副所長明明在接受《金融時報》記者采訪時表示，要應對債市違約風險，應健全法制化的違約處置機制，推動出臺違約債券轉讓及處置法規，逐步引導市場機構更積極地參與到債券違約處置當中，培養常態化投資群體，探索中國高收益率市場發展。

　　今年初召開的2021年人民銀行工作會議提出，將牽頭制定債券市場發展規劃，推動完善債券市場法制，促進基礎設施互聯互通。健全多渠道債券違約處置機制。推動完善債券市場統一執法框架，加大對債券市場“逃廢債”、欺詐發行等違法違規行為的查處力度。

　　強化企業融資和債務管理

　　“近期出現債務違約的企業，多數具有高杠桿經營、依賴債券市場滾續融資、短期償債規模大等共性特點，一旦出現資金統籌不足，就會面臨嚴峻的兌付壓力。”謝衛認為，部分企業及其股東未充分理解債券融資的市場化運行原則，缺乏建立良好資本市場形象的意識，沒有充分認識到違約的嚴重性和風險傳染性。違約事件發生后，不僅影響當事企業融資接續，還會波及到同區域或同類型的其他企業，對融資環境產生嚴重連鎖影響。

　　此外，在債券發行過程中，部分中介機構未盡職盡責，也是導致違約事件增多的因素。今年1月8日，中國銀行間市場交易商協會連發四份自律處分決定，就永煤債券違約對海通證券及其子公司海通資管、海通期貨以及東?；鹩枰跃嫣幏?。根據自律處分信息，海通證券向下屬子公司管理的相關資產管理計劃下達交易指令，協助相關發行人在發行環節購買自己的債券，破壞了市場發行秩序，違反了銀行間債券市場相關自律管理規則的行為，并存在內控管理不到位的違規情形。

　　“這不僅嚴重影響了資本市場健康生態，也傷及了整個社會信用環境的根基。” 謝衛對此表示，融資企業和中介機構應充分理解債券工具的法律效力，嚴格履行相關市場規則，其中，融資企業應充分尊重市場規則，不可虛假披露、肆意轉移資產、挪用資金;中介機構應勤勉盡責，不得轉嫁責任或將自身利益置于投資人之上。

　　加快債市互聯互通步伐

　　加強債券市場建設，在嚴厲打擊債券市場違規行為、維護債券市場基本秩序的同時，還要完善債券市場相關制度建設。

　　近年來，在相關部門推動下，債市互聯互通步伐有所加快。在投資者方面，支持商業銀行參與交易所市場交易;在執法方面，建立債券市場統一執法機制;在信息披露方面，推動公司信用類債券信息披露規則分類統一;在評級方面，統一監管信用評級行業;在違約處置方面，推動構建規則統一的債券違約處置框架，夯實債券違約處置法治化基礎;在發行人方面，推動政策性銀行在交易所市場發行金融債等。2020年7月19日，央行、證監會聯合發布公告，同意銀行間債券市場與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作，債市互聯互通更進一步。

　　對于債券市場互聯互通，周延禮建議，加強債券市場頂層設計，進一步加大改革力度，并研究出臺有關指導意見，實現準入條件、信息披露、資信評級、投資者適當性、投資者保護等規則的統一。

　　“要進一步完善債券市場的對接，尤其是加強銀行間與交易所市場的互通，提升跨市場交易結算的效率，優化債券市場基礎設施建設。”明明表示，對于專業機構投資者而言，互聯互通降低了其開戶、交易、清算、結算等環節的復雜度，促進了資金等要素自由流動;對于發債企業而言，互聯互通有助于形成統一市場和統一價格，壓降包括票面利率、托管費率、承銷費率在內的綜合融資成本。

　　作者：解旖媛 來源：金融時報